星空体育利润大超预期广告依然亮眼游戏或迎拐点

发布时间：2024-05-17 丨 浏览次数：

　　星空体育收入基本符合预期， 毛利率改善推动利润大超预期： 1Q24 收入人民币1595 亿元，同比增长 6%，基本符合市场预期；调整后净利润为 503 亿元，同比增长 54%，高于市场预期 17%；调整后净利率 32%，去年同期为 22%，主要得益于毛利率改善。 一季度毛利率为 53%，同比和环比分别提升 7.2 和 2.7 个百分点。

　　游戏业务或迎拐点： 本土游戏收入 345 亿元，同比下降 2%，《王者荣耀》《和平精英》一季度收入同比下降星空体育，三月份流水同比正增长，推动本土流水同比增长 3%。 国际游戏收入同比增长 3%至 136 亿元， 流水同比增长 34%，尤其是《荒野乱斗》 表现出色。递延收入同比增长 9%，环比增长 23%， 这预示二季度游戏业务或有明显改善。新游方面， DNF手游将于 5 月 21 日上线，被寄予厚望， 我们预计二季度带来流水贡献或超 10 亿元。社交网络收入 305 亿元，同比下降 2%星空体育，继续受音乐及游戏相关直播收入下滑拖累星空体育。付费会员数保持健康增长， 长视频和音乐付费会员同比增 8%和 20%。 综上，增值服务收入同比下降 0.9%，我们预计二季度或录得高单位数增长。

　　视频号推动广告强劲增长： 广告收入 265 亿元，同比增 26%，受益于视频号、 小程序星空体育、 公众号以及搜一搜等增长拉动，同时 AI 进一步提升点击率。视频号用户使用时长同比增长 80%；小程序用户使用时长同比增长 20%。 视频号加载率约为同业的 1/4 水平，仍有很大提升空间。

　　二季度为电商旺季，广告需求有望保持强劲，但考虑到一季度增速部分受去年基数影响，二季度同比增速或较一季度略有放缓。 金融科技及企业服务收入 523 亿元，同比增长 7%，其中企业服务收入同比保持双位数增长，金融科技业务录得个位数增长，增速放缓主要由于线下消费支出增长放缓。 随着业务结构持续优化，各分部毛利率均有所改善，其中广告和金科企服毛利率同比改善十个点以上星空体育。

　　维持“买入” 评级， 调整目标价至 460 港元： 我们将公司 2024E/2025E调整后净利润预测上调 9.7%/12.6%， 调整目标价至 460 港元，对应2024E/2025E 年 19.5x/17.5x P/E。 我们看好公司优秀的盈利能力，维持“买入”评级。